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04楼市边际放松的概率上升，消费和投资数据在二季度反弹，金融资产的反应或提前。如果按照疫情拐点推断，数据最早可在3月反弹，资金的动作或快于数据的变化。05避险逻辑下，短期股票和商品普跌，债市上涨。股票中的周期、消费以及交通运输行业首当其冲。债市的反弹主要集中在疫情加剧时期，也就是2月中上旬前后，冲击程度取决于疫情扩散情况。

M1-M2为负时通常伴随降息当M1-M2差值为负数时，一般处于降息区间，目前M1与M2之差再次转负，未来降息或可期。年初以来央行虽采用了一系列的宽松政策，但M1、M2增速却不断走低，M1-M2的剪刀差不断收窄甚至转负。货币政策的宽松使得货币乘数提高，理论上有助于M2的扩张，但实际上M2维持低位，货币派生能力减弱，宽松的政策仅体现在了银行间流动性的宽松，侧面反映了货币政策传导不畅才是症结所在。同时值得关注的是，相比于M2，M1的下降幅度更为明显。受去杠杆以来的政策影响企业活期存款由2016年的33%同比增速下降至最近的-0.8%，成为M1的主要拖累项。而M1的降低意味着企业对未来投资风险偏好处于低位，企业流动性变差。货币政策宽松引起M1增速高于M2，但经济不确定性的增加导致企业提高对货币预防性的需求而推迟投资。

行动：“走，到中国去”美国政府的强硬派声称要让美国经济与中国脱钩，但是美企却用实际行动表达了反对意见。据英国《金融时报》网站8月27日报道，根据美国荣鼎咨询公司的数据，2019年上半年，美国企业向中国投资了68亿美元，比过去两年同期的均值高出1.5%。中国美国商会5月的一项调查显示，35%的在华美国企业表示，它们正在采取“在中国，为中国”的战略来应对关税的影响。

Tesco公告中表示，在过去五年中热食的需求量大大减少，而且顾客花在实体店购物的时间也减少了。为了应对这一变化，Tesco除了精简人员外，还要大幅调整店面布局、营业时间以及仓储、配送流程，以便让消费者省时省力。英国独立报评论认为，未来Tesco对效率的追求将取代过去充满人情味的超市格局。

2016年，原国家卫计委副主任王培安主编的《实施全面两孩政策人口变动测算研究》，曾对2017-2021年全国出生人口数进行过预测（上图）。对比预计数据可以看出，2017年出生人口1723万人，比国家卫计委的最低预测2023.2万少了300.2万；2018年出生人口1523万人，比最低预测2082.4万少了559.4万。“全面二孩”政策实施三年多来，我国出生人口均未超过1800万，均大大低于原国家卫计委当初的最低预计。

01疫情拐点或在2月中旬，3月有望正常开工。02一季度经济超预期承压，GDP大概率破6。逆周期预期上调，基建有望在二季度加速增长。不过，上半年基建加码将进一步透支下半年需求，且实际效果需关注重点地区项目储备情况。03CPI春节后开始回落，一季度PPI通缩压力加剧，反弹预期延后至下半年。货币政策预计将维持偏宽松环境，降息预期增强且有望提前至一季度后半段。针对疫情和中小企业压力，定向降息概率高于全面降息，流动性维持合理充裕。